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3月10日，打了翻身仗的蔚来汽车率先发布了2025年四季度及全年财报。

2025年全年，蔚来汽车旗下三大品牌（蔚来、乐道、萤火虫）共交付新车326,208辆，同比增长46.9%。其中第四季度交付量为124,807辆，同比增长71.7%。

2025年蔚来汽车整车销售收入为768.84亿元人民币（约109.94亿美元），同比增长32.0%。整车毛利率为14.6%，较2024年提升2.3个百分点。第四季度车辆销售收入316.06亿元人民币（约45.20亿美元），同比增长80.9%，环比增长64.6%。车辆毛利率为18.1%，较上年同期13.1%提升5.0个百分点，较上季度14.7%提升3.4个百分点。

在此推动下，蔚来汽车全年总收入为874.88亿元人民币（约125.11亿美元），同比增长33.1%。 毛利润为119.16亿元人民币（约17.04亿美元），同比增长83.5%。毛利率为13.6%，较上年9.9%提升3.7个百分点。

在第四季度，李斌兑现了承诺，蔚来汽车实现了首次季度盈利。单季度净利润达到2.827亿元（4040万美元），剔除股权激励费用之后，调整后净利润（非GAAP）为人民币7.268亿元（1.039亿美元）。单季度营业利润为8.073亿元（1.154亿美元），调整后营业利润（非GAAP）为人民币12.513亿元（1.789亿美元）。全年亏损大幅收窄，净亏损为149.426亿元（21.368亿美元），较上年减少33.3%，剔除股权激励费用和组织优化费用后，2025年全年调整后净亏损（非GAAP）为人民币124.142亿元（17.752亿美元），较上年减少39.4%。

值得一提的是，蔚来2025年服务和社区业务实现了盈利。

01.

盈利公式，李斌早就给出了

2024年结束，蔚来汽车带着224亿的巨亏进入2025年。更关键的是蔚来的毛利率仅有9.9%，在头部新势力企业仅高于零跑的8.4%，大幅低于小鹏（14.3%）、理想（20.3%）、小米（18.5%）。

在这种背景下，当李斌喊出2025年四季度盈利目标时，得到更多的是质疑，而非鼓励。摆在李斌面前的难题包括，作为豪华品牌定位如何提升毛利、如何解决庞大换电站网络和服务体系的成本黑洞。

对此，李斌及蔚来管理层制定了一个盈利的“公式”，开始狠算总账。简短而言，就是月销5万、毛利17-18%、研发费率6-7%、销售费率10%。为此蔚来重点从规模、降本方面着手推进。

在规模方面，蔚来将2025年销量目标确定在44万辆，除蔚来品牌外，乐道、萤火虫也会发力，尤其是提升高毛利车型销量。后续的ES8热销也证明了这一点。自2025年9月底上市以来，蔚来ES8历时仅160天便达成第7万台交付，刷新40万元以上车型单月交付量纪录。在四季度中，ES8单车毛利超过20%，接近25%。此外，推动蔚来、乐道、萤火虫三个品牌的供应链标准化融合，提升零部件产品复用率。

而在降本方面。2025年蔚来汽车开启了全面的降本措施。一方面在组织架构层面更加高效，另一方面加强自研能力及范围。

最为典型的就是“基本经营单元CBU”组织变革，从此前追求销量转向追求人效。以销售端为例，蔚来围绕每一个销售顾问建立了完整的经营模型和报表，每位一线销售顾问要清楚公司为他投入的成本及其创造的收益。在建档、建联、建信、成交转化等每个环节都做了更加细化的指标，用这个指标核算销售顾问在其中创造的价值。不同车型、不同选装配置、折扣力度甚至线索来源等因素都会影响销售顾问的盈利表现，蔚来综合所有因素对销售顾问的价值贡献进行全面评估。并且对于无法直接为公司带来收益的部门，进行了大幅的缩减，比如牛屋工作人员等。

02.

狂补智能化，支撑销量

蔚来虽然是全栈自研的早期玩家，也是积极的技术尝鲜者。但在后续的技术应用中，尤其是技术平权的过程中，蔚来出现掉队的情况。因此，2025年成为蔚来加速技术研发量产的一年。

2025年4月，蔚来宣布全球首颗量产5nm智驾芯片神玑NX9031量产上车。对比此前蔚来采用的四颗英伟达Orin-X方案，神玑NX9031并可实现此前四颗的性能，同时成本节省1万元。

5月，蔚来世界模型NWM首个版本正式推送。今年1月，NWM迎来了重大更新，在国内率先运用了完整的闭环强化学习训练范式。通过世界模型+强化学习，驾驶风格更接近人类驾驶员，体验大幅提升。2月，蔚来辅助驾驶总里程突破了2亿公里，环比增长了81.5%。

芯片+算力组合，蔚来的智能化短板已经补齐，重回第一梯队。

03.

2026，如何持续

虽然2026年汽车市场面临种种不确定因素，但蔚来所处的高端纯电市场却相对较好，目标是实现同比增长40-50%。李斌透露，2025年30万以上的高端纯电市场同比增长是58%，尤其是纯电大三排和大五座车型更受消费者欢迎。而另一种技术构型，增程市场则出现了同比下降态势。这与蔚来的产品组合高度匹配。

新车方面，蔚来在2026年二季度将会推出科技行政SUV旗舰蔚来ES9，持续加强在豪华品牌阵营影响力。基于ES8推出的大5座SUV将会在第三季度上市。同时，改款5566也将在二季度实现陆续上市，进一步加强竞争力。

乐道品牌将在二季度上市乐道L80，进一步丰富产品组合。L90和L60也将迎来改款和换新。此外，今年乐道也将迎来全系产品的硬件和软件系统升级，提升竞争力。

神玑独立发展，开放外部融资。2月，神玑芯片公司已经完成首轮股权融资，融资金额为22.57亿元，投后估值超80亿元。目前神玑已经在进行下一代芯片的研发，包括中等算力的芯片。目前第二颗芯片已经流片成功，依旧是5nm工艺，算力相当于三颗Orin-X，成本大幅低于神玑NX9031。将面向外部客户。未来，神玑不仅会提供外部客户应用，还会在Robotaxi、具身智能领域应用。

研发方面，蔚来2026年季度的研发投入维持在20-25亿元，重点在提升研发效率。

在辅助驾驶技术方面，李斌表示后续将在数据训练方面加大算力投入，在今年二季度和四季度还会进行两个大的版本更新，进一步强化智能化竞争力。

当然对于今年的成本上涨，如铜、碳酸锂等，李斌表示将与供应链企业共同解决，以减少对毛利率的影响。长期来看，蔚来品牌毛利期望在20-25%、乐道品牌15%以上，萤火虫10%以上。

蔚来将继续强化换电的业务优势。同时李斌表示，相比快充，换电有着特有的优势，不会被取代。除电量补充的时间外，换电并不会大幅影响电池的寿命。